PBR1倍割れは「割安」ではない ―― 見えない資産を、数えていないだけ

「この株はPBRが1倍を割っている。純資産より安いから、買いだ」。よく聞く話です。でも、この見方は、いま静かに賞味期限を迎えています。

## 「安い」の前に、何を数えているか

PBRは、株価が1株あたり純資産の何倍か、を示す数字です。1倍割れは、ざっくり言えば「会社をいま解散して資産を配ったほうが、株価より高くつく」状態を指します。

日本では、これが珍しくありません。東京証券取引所が2022年に調べたとき、上場企業の約43%がPBR1倍割れでした。米国は約5%、欧州は約24%ですから、日本だけ極端に多い。[出典：Harvard Law School Forum](https://corpgov.law.harvard.edu/2025/10/21/tokyo-stock-exchange-initiative-on-cost-of-capital-and-stock-price-conscious-management/)

ただ、ここで見落とされているものがあります。純資産とは、会計帳簿に載る資産のこと。工場、土地、現金です。帳簿に載らない資産があります。ブランド、特許、データ、顧客基盤。いわゆる無形資産です。

## 世界は「見えない資産」で動いている

S&P500企業の時価総額のうち、無形資産が源泉とされる割合は、2025年末で約92%と推計されています。1975年は17%でした。半世紀で、企業価値の中身が、工場から知財へ入れ替わったということです。[出典：Ocean Tomo（2026年2月公表）](https://oceantomo.com/insights/ocean-tomo-releases-2025-intangible-asset-market-value-study-results/)（この数字は「時価総額から有形の簿価を引いた残り」という推計で、会計上の実測ではない点は割り引いて見てください）

この差は、PBRにもそのまま出ます。2026年9月時点で、S&P500のPBRは約6倍。日経225は約2.6倍、TOPIXは約1.5倍です。[出典：multpl（S&P500）](https://www.multpl.com/s-p-500-price-to-book)／[日経インデックス（日経225）](https://indexes.nikkei.co.jp/nkave/archives/data?list=pbr)

同じ「純資産1円」に、米国市場は6円の値をつけ、日本市場は1.5円しかつけていない。日本株が特別に割安、というより、市場も会社自身も、見えない資産を数えられていない側面があります。

## 変わり始めている

東証は2023年に「資本コストと株価を意識した経営」を各社に求め始めました。PBRが低い会社に、改善策の開示を促す動きです。プライム市場の開示率は9割を超え、平均PBRも上向きました。[出典：日本取引所グループ](https://www.jpx.co.jp/english/equities/follow-up/)

## 今日からできること

- PBRを「割安さ」ではなく「市場が無形資産をどう見ているか」の目盛りとして読む - 低PBRの会社を見たら、こう問う。帳簿に載らない強み（ブランド・特許・顧客基盤）はあるか。あるのに評価されていないなら妙味、無いなら安いなりの理由 - 「解散価値より安い」に飛びつく前に、その会社が稼ぐ力の源泉が、有形か無形かを見る

## 自分で育てた資産は、帳簿に載らない

もう一段、裏があります。会計のルールでは、自社で生み出したブランドや研究開発の価値は、原則として資産に計上されず、費用として消えていきます。一方、他社を買収して得た「のれん」は資産に載る。すると、おかしなことが起きます。自前で強みを育てた会社ほど簿価が小さく出て、PBRは高く（割高に）見え、買収を重ねた会社は簿価がふくらんで、PBRが低く（割安に）見えることがある。つまりPBRの高い低いは、価値の大小そのものより、「強みの作り方（自前か、買収か）」を映している面があります。低PBRを一足飛びに「割安」と読めない理由が、ここにもあります。[出典：IFRS財団 IAS 38（自己創設の無形資産は原則として資産計上しない）](https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ias-38-intangible-assets/)

## まとめ

四百年前、石田三成が全国に敷いた検地の仕組みは、二百六十年使われながら、帳簿には資産として載りませんでした。いちばん価値のあるものが、いちばん数えられない。PBRが映すのは、その落差でもあります。安いには理由がある。そして、その理由が、いま変わり始めています。

## よくある質問

Q. PBR1倍割れの株は「買い」ですか？

A. 一概には言えません。低いのは、帳簿に載らない無形資産が乏しいか、あるいは市場に評価されていないかのどちらかです。改善策を開示し始めた会社かどうかを、あわせて見てください。

Q. PBRとPERは何が違いますか？

A. PBRは純資産（会社の底値）に対する株価、PERは利益に対する株価です。無形資産が価値の中心になった今は、どちらも「見えない価値」を映しきれない点に注意が要ります。

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本記事は一般的な情報提供であり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任でお願いします。これは投資助言ではありません。数値は2026年9月時点のもので、制度やデータは変わる可能性があります。